中期研究院:存款准备金再上调 沪锌上行动力进一步削减

　　一、期现行情概述

　　本周金属锌市场波澜不惊，在上周五大幅下跌以后，本周市场观望气氛急剧浓厚，沪锌主力1104合约成交量逐日下降，持仓也稳步下移，价格方面，沪锌1104合约始终围绕60日均线做窄幅震荡，但均保持在下方趋势线以上，因此仍然保持向上通道，周五收盘报19350元/吨，单周上涨1.15%。伦敦交易所锌3月期货较沪锌相对强势，上行意愿更加强烈，截至发稿，伦锌于2450一带震荡，单周上涨约1.4%。

　　现货方面，本周现货交投呈现清淡之势，临近春节下游并未集中备货，相反，部分厂家已经放假过年，下游采购量较少，仅仅逢低适量买进，本周现货成交价在18400-18700元/吨。本周各地区库存小幅增加5000吨，为57.5万吨。华东市场小幅减少5000吨，至43.2万吨；华南市场增加10000吨，至13.5万吨。上周西南各地遭遇冻雨天气，货物外运收到小幅积压，本周冻雨情况有所好转，上周积压的货物集中到货，使得华南市场库存增多；华北市场库存保持不变，为8000吨。

　　二、宏观面一月信贷集中释放，货币宽松支撑沪锌

　　美国方面，美联储1月12日发布的褐皮书显示，2010年年底美国经济状况有所改善，但依然较为疲软，美国的就业市场情况已略微改善。企业对前景持乐观态度，不过普遍比较谨慎。大部分辖区的就业市场正在企稳，一些公司正在扩大招工，不过居高不下的失业率促使薪资水平的上行压力有限。美国物价涨幅温和，低通胀的环境将允许美联储继续维持十分宽松的货币政策。受此预期影响，本周美元指数在经历上周的上涨以后，本周大幅回落，重新回落到80下方。我们预计美元仍然将维持低迷、进行平台整理的状态，不具体大幅上扬的基础，因此也能有效支撑金属价格。

　　欧洲方面，1月13日，欧洲央行与英国央行双双顶住上升的通货膨胀压力，分别维持利率于1.00%和0.5%的历史低位不变。这是欧洲央行连续第20个月维持超低利率不变，英国央行自2009年3月后，也从未调整利率政策。近期，欧元区通胀势力抬头。不过，欧洲央行13日称，不认为通胀压力开始威胁欧元区经济发展，并表示不会过早采取加息行动。虽然近期关于受债务危机困扰的国家在发行国债方面得到包括中国在内的许多国家的支持，市场债务危机的担忧进一步放缓。然而，本周欧盟成员国讨论欧洲金融稳定基金调整计划，其中包括提高基金规模，并允许该基金干预债券市场等措施。欧盟此举暗示，假如欧债危机进一步扩散至葡萄牙和西班牙等国，救助基金规模可能过小。因此欧洲债务危机的阴霾仍然存在，后期也应时刻保持谨慎。

　　国内，一月份一直以来是信贷集中释放的阶段，今年也不例外，尤其是去年的信贷收紧信号从10月份就开始显现，因此今年一月份的释放规模可能将更大。新年头7天各类金融机构新增贷款达5000亿以上，如此看来，1月全国新增信贷突破1万亿似乎触手可及。受此影响，本周银行拆借率延续上周以来的跌势，但跌幅已经有所放缓，拆借率也基本回到去年二次加息前的水平。这也是本周推动沪锌上扬的重要动力。此外，1月14日人民币对美元中间价为6.5896元，较上一交易日飙升101个基点。再创汇改以来新高。人民币的不断升值也在一定程度上抑制了本周金属价格的上涨，造成外墙内弱的格局。最后，新年以来的货币宽松也引发央行新的调控措施，央行周五决定上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，由此可见央行在稳定价格上的决心。

　　综合以上，宏观环境看，金属下跌的风险愈发增加，总体上呈现外强内弱的格局不变。

　　图：银行间短期拆借率本周大幅回调，再次引发调控预期

　　三、技术面分析

　　技术面看，沪锌目前随着成交和持仓的持续减少，沪锌价格继续窄幅震荡，缺乏活跃的动力，但从K线看，仍然位于上行通道中，但由于市场较弱加之央行又推出调控措施，随时有反转的可能。因此操作上建议投资者轻仓多单持有，跌至下方19100可离场观望，或短线空单入场。

　　中期研究院 张浙榀