股指维持震荡格局 政策博弈决定去向

　　一。本周行情回顾

　　1.本周行情回顾

　　本周沪深两市维持在70个点以内的窄幅振荡。上证指数周涨1.09 %至2838.8。沪深300收盘3166.62点，成交量继续维持在较低水平。股指期货方面，四个合约本周总成交100.2万手，主力合约IF1101周涨0.44%至3171点，持仓19468手。

　　二。基本面分析

　　1. 央行2011年年度工作会议

　　2011年中国人民银行工作会议于1月5日至6日在京召开。会议提出把稳定物价总水平放在金融宏观调控更加突出的位置，提高调控的针对性，有效管理流动性，控制物价过快上涨的货币条件。落实好稳健的货币政策，进一步加强宏观审慎管理。把好流动性总闸门，引导货币信贷总量合理增长，保持合理的社会融资规模。根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用利率、存款准备金率和公开市场操作等价格和数量工具，保持银行体系流动性合理适度。实施差别准备金动态调整措施，引导货币信贷平稳适度增长。落实差别化住房信贷政策，推动房地产金融健康发展。

　　央行工作会议确定了当前和今后一个时期的主要任务：一是稳物价。把稳定物价总水平放在金融宏观调控更加突出的位置，提高调控的针对性，有效管理流动性，控制物价过快上涨的货币条件。二是促转变。在经济结构调整中，要充分发挥好货币信贷政策的引导作用，重点支持扩大内需特别是居民消费需求、产业结构优化调整、区域协调发展和城镇化建设以及节能环保、生态建设、应对气候变化等。同时，金融业自身也要加快转变发展方式，进一步推进金融产品和服务方式创新，把信贷资金更多投向实体经济。三是防风险。抓紧机制建设，改善融资结构，建立存款保险制度，加强金融监管协调，建立健全系统性金融风险防范预警体系和处置机制。构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架，在注重运用传统货币政策工具的同时，不断丰富和创新宏观审慎管理的工具和手段。加大跨境资金流动的监管力度，防止异常外汇资金大规模流入。四是推改革。统筹兼顾深化国内金融改革和推动国际金融改革两方面工作。要继续推进金融机构加快建立现代金融企业制度，进一步健全和完善多元化的金融组织体系。要积极稳妥地推进利率市场化、人民币汇率形成机制改革和资本项目可兑换进程，稳步扩大对外开放。同时，要继续推动国际金融机构改革，推动国际社会加强对系统重要性机构的监管，促进国际监管标准的一致性，提高监管的针对性和有效性。央行工作会议部署了2011年人民银行工作的主要措施：一是落实好稳健的货币政策，进一步加强宏观审慎管理。把好流动性总闸门，引导货币信贷总量合理增长，保持合理的社会融资规模。根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用利率、存款准备金率和公开市场操作等价格和数量工具，保持银行体系流动性合理适度。实施差别准备金动态调整措施，引导货币信贷平稳适度增长。坚持“区别对待、有扶有控”的原则，加强信贷政策指导，着力引导和促进信贷结构优化。继续优化中小企业金融生态，多方面拓宽中小企业融资渠道。大力推进农村金融产品和服务方式创新，全面改进和完善对“三农”的金融服务。落实差别化住房信贷政策，推动房地产金融健康发展。二是继续加大金融改革力度，推动金融产品创新。做好金融业发展和改革“十二五”规划的起草工作。稳步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。继续培育货币市场基准利率。加强对金融机构利率定价能力的评估，引导其增强风险定价能力。进一步完善人民币汇率形成机制，发挥市场供求在汇率形成中的作用，参考篮子货币进行调节，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡。加快发展外汇市场，推动汇率风险管理工具创新。继续推进金融机构改革。深入推进国家开发银行商业化转型，进一步完善公司治理结构。加快推进中国进出口银行和中国出口信用保险公司改革。扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，稳步拓宽人民币流出和回流渠道，逐步建立健全人民币跨境支付清算网络，加强人民币跨境收付监测。加强银行间市场产品创新和规范发展。三是切实防范系统性金融风险，维护金融稳定与安全。加强金融风险监测、评估、处置工作。继续加强对银行业、证券业、保险业的日常监测分析，将信托公司、财务公司等非银行金融机构纳入地方法人机构监测体系，加大对新型农村金融机构、非正规融资活动、金融控股公司和交叉性金融工具的监测力度，研究制定金融控股公司管理办法和降低国内系统重要性金融机构风险的政策措施。继续做好高风险金融机构的风险处置工作。继续做好中国首次“金融部门评估规划”工作。严密监控跨境资本流动。完善跨境资金异常流动应对预案。四是扎实推进金融服务现代化，全面提升金融服务与管理水平。根据新形势和新要求，完善金融法律法规。强化金融统计和宏观经济分析。进一步强化中央银行会计监督工作。继续推进支付体系建设。发挥科技服务与保障作用。加强货币金银管理。稳步推进国库现代化建设。扎实开展金融研究。加快征信体系建设步伐。完善反洗钱体系。五是深入开展国际和港澳台金融交流与合作。通过G20峰会、财长和央行行长会议等重要平台深度参与全球经济治理，加强与各国宏观经济金融政策协调。推动落实基金组织份额改革。更广泛参与金融稳定理事会和巴塞尔银行监管委员会等国际金融标准制定机构各项工作。加强与非洲开发银行、泛美开发银行等多边机构的合作，继续深化与港澳台地区的金融合作。

　　有消息称2011首个工作日放贷超过了千亿，而市场预计1月份信贷投放量将破万亿。同时市场资金紧张情况暂缓，一个月内的短期上海银行同业拆借利率(Shibor)均比年前下跌超过200个基点。

　　

图为信贷投放量走势图。（图片来源：东亚期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2.2011年信贷目标未定

　　资央行2011年工作会议“破例”未明确提出全年信贷增长目标，而是提出“保持合理的社会融资规模”。一方面，目前对于信贷增长的合理目标存在很大争议，核心就是“稳增长”与“控通胀”这两大目标的权衡。展望2011年，通胀水平高于2010年基本已成共识，但经济增长的不确定性仍存在，这可能是信贷目标没有敲定的重要原因。2011年，我国经济形势更为复杂。国内方面，随着前期调控政策的陆续出台，加上去年上半年经济增速较快，今年前两季度经济增速可能延续回落态势。如果收紧信贷，可能影响到前期开工项目的续建，尤其是地方融资平台可能面临资金面紧张甚至断裂的风险，继而影响到银行业资产质量。国际方面，欧美国家有再度出现较大经济波动的可能性：一是美国年中随着金融机构合约的集中到期，业内人士担心会出现新一波“次债危机”；二是欧元区债务危机有愈演愈烈之势。增长面临内外不确定因素，意味着对信贷增长的调控可能更多是“边走边看”：如果CPI涨幅控制在4%，GDP增长较预期快，贷款增速也可以适度加快；如果 GDP增速为8%，通胀较预期更高，为了控制好通胀，贷款增速应有所下降。对CPI上涨也要具体分析，如果CPI上涨是由于输入性通胀或短期非核心通胀，信贷增速有所加快也情有可原。另一方面，直接融资比例的提高将影响社会对银行信贷增长的需求量，这或许是央行不急于敲定信贷规模的又一重要原因。

　　3. 政策博弈决定股市去向。

　　今年底到明年1季度是国内外政策基调确定的兲键时点。其体而言，当前阶段的政策単弈不仅兲系到2011年的政策环境和流动性条件，而且还夹杂着对中长期经济增长路径和模式的选择。国内而言，政策単弈不仅包括2011年的货币紧缩和财政扩张，而且兲系到整个十事五的经济转型；国际上看，政策単弈不仅涉及未来几个季度量化宽松的实际觃模，而且兲系到未来全球经济是步入再通胀复苏抑或是再次“滞胀”。政策単弈的兲键时刻意味着政策预期对短期市场运行的影响将空前强烈，也是决定短期市场将继续在震荡中蓄势的核心因素。坚持通胀预期将领先实际通胀提前见顶的判断，我们认为市场底部已基本在前期的通胀和紧缩担忧中探明，而预期波动引収的行情演变大致可以区分为四个阶段：预期转换阶段的快速调整-利空兌现阶段的震荡偏弱-预期好转阶段的震荡偏强-利空出尽阶段的趋势走强。目前A股市场大致处于第事阶段向第三阶段的过渡区间，预期的逐步好转将使市场的机会总体大于风险，但调控靴子未完全落地使市场风险因素犹存，因此市场整体仌将呈现震荡栺局，但行情性质将逐步由震荡偏弱转向震荡偏强。

　　三。技术面分析

　　图表1：IF指数连续日K线图

　　

图为IF指数连续日K线走势图。（图片来源：东亚期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图表2：沪深300周K线图

　　

图为沪深300周K线走势图。（图片来源：东亚期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　本周沪深两市收出了一个十字星，指数价格继续运行在12月份的指数运行重心区间。但同时我们从前几周连续收出很长的下影线也可以看到，箱体下面的区间的支撑还是很明显的，目前仍然维持震荡格局。

　　四。股指套利跟踪

　　图表3：期现价差走势和各期指合约价差走势

　　

图为期现价差走势和各期指合约价差走势图。（图片来源：东亚期货）点击此处查看全部财经新闻图片

日期	HS300		当月 01	下月02	季月03		季月06
2010/12/31	3129		3160.8	3193	3235		3310
2011/1/4	3190		3202.8	3235	3269		3342.6
2011/1/5	3183		3187.6	3214	3253		3327.8
2011/1/6	3159		3173.4	3198.2	3241		3317.2
2011/1/7	3166		3171.2	3195.8	3233.6		3310.4
日期	当月基差		下月基差	季月03基差	季月06基差
2010/12/31	31.8		64	106	181
2011/1/4	12.8		45	79	152.6
2011/1/5	4.6		31	70	144.8
2011/1/6	14.4		39.2	82	158.2
2011/1/7	5.2		29.8	67.6	144.4
日期	IF02-IF01	IF03-IF01		IF06-IF01		IF03-IF02	IF06-IF02	IF06-IF03
2010/12/31	32.2	74.2		149.2		42	117	75
2011/1/4	32.2	66.2		139.8		34	107.6	73.6
2011/1/5	26.4	65.4		140.2		39	113.8	74.8
2011/1/6	24.8	67.6		143.8		42.8	119	76.2
2011/1/7	24.6	62.4		139.2		37.8	114.6	76.8

　　五。操作建议

　　建议观望为主，逢低企稳可以建立尝试性的短线多头头寸，盘中如果出现30个点以上的期现价差仍然可以参与。

　　六。一周消息回顾

　　1. 美国12月零售销售增长3.2% 受暴雪影响低于预期。美国市场调研公司Retail Metrics Inc公布报告称，美国零售商12月零售业销售增长3.2%，不及分析师此前预期的3.4%。12月末席卷东部的暴风雪，使得原本火热的销售季受到不小冲击。

　　2.美国五角大楼宣布未来5年将节省1780亿美元支出。五角大楼周四宣布，将在未来5年时间里节省1780亿美元支出，但将把大量资金再循环利用于其他项目。与此同时，五角大楼还将通过削减官僚机构的方式来帮助填补预算赤字。

　　3.美国12月ISM服务业指数为57.1超预期。美国供应管理协会(ISM)宣布，12月的ISM服务业指数为57.1点。据彭博社的调查，经济学家对此的平均预期为55.7点。11月的ISM服务业指数为55.0点。

　　4.黄金期货暴跌 创半年来单日最大跌幅。北京时间周三凌晨消息 黄金期货下跌了44.10美元，至每盎司1378.80美元，跌幅为3.1%，创自7月份以来单日最大跌幅。

　　5.3月期央票利率再涨16基点调。周四央行发行10亿元3月期央票，参考收益率为2.1777%，较上周上调后的2.0156%，再涨16.21个基点。

　　6. 中国将继续购买西班牙国债。1月3日，李克强在西班牙《国家报》刊登的署名文章中指出，中国支持西班牙的经济改革，并将继续购买西班牙国债。

　　7. 爱尔兰救助计划首批债券受热捧。欧盟委员会5日表示，当天为爱尔兰救助计划集资而发行的首批欧元债券受到热捧，一个小时之内销售一空。欧盟委员会一位发言人对记者说，当天的认购数量是总共发行50亿欧元债券的三倍，可以预见将来的债券发行也不会遇到困难。

　　七。数据图表汇总

　　新增贷款数据

　　

图为新增贷款数据走势图。（图片来源：东亚期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　货币供应量

　　

图为货币供应量走势图。（图片来源：东亚期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　国内生产总值

　　

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　　沪深300周线收盘价

　　

图为沪深300周线收盘价走势图。（图片来源：东亚期货）点击此处查看全部财经新闻图片

排名	简称	市盈率	市净率
		PE	PB
1	中国平安	23.82	3.65
2	招商银行	10.40	2.15
3	交通银行	8.14	1.49
4	民生银行	7.75	1.34
5	兴业银行	8.77	1.79
6	浦发银行	9.60	1.57
7	中信证券	23.67	2.00
8	中国太保	29.94	2.49
9	中国神华	13.00	2.61
10	万 科Ａ	22.40	2.43
11	工商银行	8.85	1.84
12	深发展Ａ	9.06	1.78
13	长江电力	13.20	1.94
14	北京银行	9.46	1.76
15	贵州茅台	30.48	9.68
16	苏宁电器	24.31	5.35
17	中国联通	80.77	1.63
18	五 粮 液	27.92	7.40
19	中国建筑	12.14	1.43
20	建设银行	8.03	1.73

　　数据来源：东亚期货

　　东亚期货 陈君浩