美元反弹打压 沪铜承压回落

　　上周沪铜突破了前期的阻力7万，本周最高上冲至73000一线，但由于美国经济数据特别是就业数据大为好转，使得美元指数连续大幅反弹，沪铜本周冲高回落，周五跌破了7万大关，本周结算价抱在70600元。

　　一、美国经济数据靓丽 美元持续反弹

　　本周美国经济维持了前期靓丽的表现，各项经济数据均表明美国经济持续复苏，甚至已经表现出了超预期复苏的迹象。

　　美国供应管理学会周一公布的12月份制造业PMI指数从上个月的56.6上升至57.0，同日公布的11月份建筑项目支出较前月增长0.4%，折合成年率为8,102.3亿美元，而4日美国商务部公布的11月份工厂订单较前月上升0.7%。

　　就业市场复苏疲弱成为美国经济复苏的主要障碍，但有证据表明这一情况正在发生改变。周二美国民间就业服务机构ADP发布的报告显示，美国12月民间就业人口增加29.7万人，创2000年以来最高增幅，远远超出预期的增加10万人，而11月修正后为增加9.2万人。

　　美国经济超出预期的表现使得美元结束了上一周的跌势，本周连收大阳，收复了80大关，并且接近了前期阻力81一线。美元的反弹也使得大宗商品普遍受到压力，本周主要商品均出现较大幅度回调。

　　对于美元的进一步走势将取决于美国经济能否真正超预期复苏，今晚美国将公布非农就业数据。如果美国非农就业数据继续超出预期，可能使得美元继续大幅反弹。我们先前对铜价的判断是建立在美国经济弱复苏下美元维持相对弱势的基础上，如果经济复苏超出预期使得美元就此大幅反弹或者反转，那么对铜价的走势将需要重新评估。因经济复苏虽然支撑铜价，但本轮牛市铜价受到流动性的支撑显然更大。

　　图1:美国ADP就业人数增减

　　图2: 芝加哥采购经理人指数走势

　　二、中国紧缩效应初步显现

　　在美国经济超预期复苏的同时，中国经济显示出了放缓的迹象。中国物流与采购联合会1日发布的2010年12月中国制造业采购经理指数(PMI)为53.9%，比上月回落1.3个百分点，是PMI连续回升4个月后的首次回落。其中新订单指数从58.3下降至55.4，扩张速度大大放缓。但与此同时购进价格指数从73.5下降至66.7，显示国内紧缩发挥了部分效力，通胀压力有所缓解。

　　国内紧缩虽然使得通胀压力有所缓解，但如果中国经济增速出现较大的下滑，国内有色金属需求将受到明显影响，国内紧缩对实体经济的影响仍需进一步观察。

　　图3:中国制造业PMI走势

　　三、现货贴水缩小

　　铜价的回落使得下游消费商趁低买入，长江现货从周初的贴水800元回归至周五的平水附近。

　　图4:铜现货报价

　　四、铜价走势判断及操作策略

　　从中期来看，我们维持前期的观点，即支撑铜价的几大因素——经济复苏、美国量化宽松的货币政策以及铜本身供应的紧张——未发生改变，铜将维持震荡上行的趋势。但是，我们先前对铜价的判断是建立在美国经济弱复苏下美元维持相对弱势的基础上，近期美国经济表现出了超预期的迹象，如果美国经济继续超预期，将使得美元大幅反弹或者反转，那么对铜价的走势将需要重新评估，我们将继续对美国经济复苏及美元的走势进行跟踪。

　　短线来看，沪铜在周五大幅跳水后接近了前期的突破平台，我们谨慎看待前期平台的支撑。若今晚非农数据有利铜价走势，则前期减仓的投资者可以依托70000-70600一线重新建立多单，若再次下破70000则止损；若非农就业数据对铜价不利，则沪铜有可能出于阶段性头部，建议前期做多投资者全部离场，短空资金可择机进入。

　　中期研究院 曾宁